高分红的市场影响

桂浩明

一年一度的上市公司集中分红到7月就进入尾声了。据统计，今年共向股东派发现金红利约2万亿元，是有史以来最多的。这展现了A股上市公司经营状况总体向好的基本态势，广大投资者也获得了实实在在的回报。

不过，高额分红对证券市场的影响十分有限。尽管今年的分配方案普遍较为慷慨，而且以现金为主，企业拿出了大量真金白银，有相当数量的上市公司股息率还超过5%，在当前的低利率背景下是相当可观的。

(资料图)

理论上，分红能推动股市向上，特别是高分红的公司，实际情况却并非如此。在上市公司密集分红的6、7月份，股市大多数时间在下跌，如果不是7月下旬受政策利好刺激迎来一波反弹，各大指数恐怕都只能在年内低点附近徘徊，每天交易量也不断萎缩。

这显然与红利分配季的市场氛围很不协调。上市公司分红了，投资者得到了现金，一般会拿出一部分来再投资。这个比例哪怕只有50%，那也相当于给股市带来了1万亿元增量资金，大盘没有理由低迷。然而，现实就是如此令人失望。

虽然股市走势会受多种因素影响，但上市公司大额分红没有带来什么直接的影响。大家盼望的分红季，除了不断看到有上市公司因为除息而在股票简称前加上XD标志，从行情走势看，分红几乎没有影响。

为什么？其中一大原因在于，绝大部分的分红资金是分给了控股股东以及大量持股的战略投资者，而他们基本不参与二级市场的股票买卖，所以这些资金实际上是离开了股市。甚至，还有个别上市公司的大股东，通过竭泽而渔式的大比例分红来实施另类套现。

相反，广大普通投资者不但在分红中的占比不高，又因为持股时间不长而在卖出股票时还需要承担相应的红利税。所以，对那些在二级市场上较为活跃的投资者来说，其实分红所得很有限，由此带来的增量资金自然不会多。反过来，股价因为分红所形成的除息缺口，则没有力量予以弥补，这就导致了虽然上市公司大量分红，但对股市缺乏相应的正面拉动。

面对这样的局面，有什么样的解决方式呢？在现代企业分配理论中，上市公司回购股份，也是一种现金分红的方式。通过回购注销操作，公司股本减少了，每股收益也提高了。对于那些低PE（市盈率）、低PB（市净率）公司而言，其在改善财务指标方面的作用很突出，而这些都有利于股价上涨。近年来海外市场上苹果等公司股价的上涨，股票回购起了很大作用。国内的上市公司也不妨根据实际情况，将回购纳入到分红的安排中，这对于提振投资者信心的作用也许会更大一些。

另外，在政策上，鼓励上市公司股东将分红资金部分用于增持股份。特别是战略投资者，其投资行为本身有财务投资的性质，可以依据自己的具体情况，适当将一部分分红款用于增持股份。在现行的制度框架下，公司分红存在不少操作空间，值得人们去深入挖掘、探索。高分红是块大蛋糕，怎样通过科学的分配，让它在给投资者带来回报的同时，也让大家在股票收益上有获得感，这是需要研究的事情，也是应该去做的事情。

过去，一些上市公司缺乏股东意识，分红时动辄以“暂不分配”应付投资者，被称为“铁公鸡”。在各方面的努力下，这一状况得到改变，证券市场迎来了上市公司主动高分红的时代，这是一个巨大的进步。把分红的模式设计得更为合理，将会造福广大投资者。