红利基金规模突破800亿 “聪明”差异导致业绩分化

证券时报记者 裴利瑞

今年以来，股市相对震荡，投资者稳健配置需求抬升，追求低波动、稳收益长期目标的基金炙手可热，红利策略基金便是其中之一。

数据显示，截至8月29日，红利主题ETF（交易型开放式指数基金）的年内平均收益超8%，部分产品甚至获得了超20%的收益，吸引中低风险偏好的资金持续涌入，红利主题ETF的最新规模相比二季度增长了超30亿元。整体来看，全市场一共有82只红利策略基金，规模合计833.4亿元，已经突破800亿元大关。

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但值得注意的是，由于红利指数为smartbeta（聪明贝塔）指数，各指数之间的编制方法大有不同，使得跟踪不同指数的基金也出现了明显差异，年内业绩收尾相差超20%。“聪明贝塔”不全“聪明”，提高了投资者的选基难度。

红利基金

规模突破800亿

目前，不少资金借道ETF布局高股息资产，单是红利主题ETF的规模，在近期已突破300亿元。

据Wind数据统计，截至8月29日，全市场一共有16只红利主题ETF，最新合计规模321.03亿元，相比二季度末的290.55亿元增长了超30亿元。其中，规模增长最多的是红利ETF易方达，三季度以来增长了超10亿元；此外，红利低波100ETF、红利低波ETF、中证红利ETF等均获得了超5亿元的规模增长。

一位FOF基金经理也在近期向证券时报记者透露，今年3月份以来，其组合减少了主动权益基金的配置，加仓了一些红利策略的指数基金，以平滑波动。

与此同时，市场上还有众多主动权益红利基金、量化红利基金。其中，中欧红利优享、东方红优享红利沪港深、富国红利等三只主动权益基金，以及富国中证红利指数增强、西部利得国企红利指数增强等两只指数增强基金的规模均超过10亿。

据开源证券统计，截至目前，全市场一共有82只红利基金，合计规模已突破800亿元，达到833.4亿元。细分来看，被动红利基金、主动权益红利基金、量化红利基金规模分别为405.1亿、318.2亿、110.1亿，其中被动红利基金规模占比近五成。

业绩首尾相差超20%

在利率下行、市场震荡的背景下，红利策略显示出了一定的优越性。从收益特征来看，今年以来，中证红利指数年内涨幅为3.81%，而同期沪深300、中证500、中证1000的涨幅为-2.15%、-1.52%、-2.26%。

但具体到基金层面，红利策略的各个产品之间也出现了明显的业绩分化。

以16只红利主题ETF为例，截至8月29日，红利低波50ETF的年内净值增长率为20.67%；红利低波100ETF、红利低波ETF基金、红利低波ETF等均取得了超15%的收益。这些业绩靠前的产品均跟踪的是红利低波类指数。与此同时，深红利ETF的年内收益为0.45%，红利50ETF、山证红利ETF的收益不足5%，红利主题ETF的业绩首尾相差超20%。

上述FOF基金经理认为，这主要是因为红利指数为smart beta指数，各红利指数的选股标准、选取样本以及样本数量大有不同，使得跟踪不同指数的基金也出现了明显的业绩差异。

今年以来，中证红利低波动指数表现较好，就是因为其前十大权重股中的双汇发展、雅戈尔、塔牌集团都贡献了不错的收益，而这些个股并不是中证红利指数的前十大权重股。

今年表现一般的深证红利指数，编制方法是按前三年累计分红金额占深市上市公司分红金额的比重，加上最近半年日均成交金额占深市比重，按照1:1的比例进行加权排名，并考虑经营状况、现金流、公司治理结构、防止大股东恶意高送股变现等综合因素后，选取排名在前40名的股票，前十大权重股中有五粮液、泸州老窖、洋河集团等白酒股，一定程度上拖累了涨幅。

红利策略

并非只能熊市用

近年来，红利策略在A股市场的关注度逐渐提高，相关产品也逐渐增多。但市场瞬息万变，A股投资热点的切换速度犹如快速转动的电风扇，红利策略未来是否能长期有效？

魏伟指出，红利策略并非单一熊市策略，在牛、熊、震荡市均有可能跑赢市场。他认为，红利策略的内核在于内部重仓行业（顺周期+基建+公用事业板块为主）的结构性行情，表现相对低迷时往往伴随成长股的大幅崛起，虽然当市场由追求确定性溢价向弹性溢价过渡时期，成长股的强势可能会挤压红利策略的空间，但是不影响其长期稳健的配置价值。

从成份股业绩上看，中证红利ETF基金经理刘重杰认为，目前红利指数成份股ROE（净资产收益率）盈利情况整体高于市场平均水平，增速不低，在受到内外扰动和处于阶段性复苏的情况下，相对优势或较为明显，超额收益突出。

从估值视角来看，魏伟指出，当前中证红利指数估值为5.8倍，位于6.5%的历史低分位，股息率为6.04%，位于94%的历史高分位，在确定性溢价抬升下仍具备吸引力。他建议关注盈利预期稳定、历史分红稳定且波动率较低的行业，例如煤炭、石油石化、交通运输、公用事业、银行等，在新一轮国企改革和“中特估”联动建设下，分红规模和持续性占优的央企更值得关注。