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世界聚焦:AT1债券收益率逼近纪录高位 发行人不行使赎回权的可能性升高


(资料图片仅供参考)

规模2560亿美元的额外一级资本(AT1)债券市场至今仍未从瑞信的减记风波中走出来。

尽管政府和银行监管机构多番安抚,但备受争议的瑞信AT1债券全部清零事件已经对这个市场产生巨大涟漪反应。AT1债券市场收益率至今仍保持在纪录高位附近,市场越来越担心未来几个月发行人可能打破赎回AT1债券的惯例,导致投资者被“套牢”。

“银行能否在短期内发行新的AT1尚存疑问,”荷兰国际集团(ING)信贷策略师Timothy Rahill在一份报告中写道。“AT1市场仍然处于困境,围绕这个产品实际价值的问题,以及随之而来的剩余负债结构问题仍然没有答案。”

截至周二,欧洲银行发行的或有可转换债券(也称AT1)指数收益率为13.5%,仅略低于瑞信债券减记后触及的纪录高位。2月时该收益率一度低至7.8%。

发行AT1债券的银行在平衡债权人,股东和监管机构利益方面需要做出艰难抉择。鉴于再融资成本高昂,对于他们来说,跳过首次赎回日(通常是用新债取代AT1债券)并对发行在外债券支付票息可能代价更低。

但这或将激怒AT1债券持有人,他们之所以买入这类债券,期望的就是在发行人赎回后可以换到新债。但如果发行人不计代价的赎回AT1债券又可能会遭到股东抗议。对于监管机构而言,这也是一个敏感的问题,他们可能会阻止再融资行为。

根据汇编的数据,欧洲今年大约有180亿美元或有可转换债券面临首次赎回。

“我们仍然预计2023年大多数基准AT1将被赎回,”Soumya Sarkar等巴克莱分析师在3月28日的一份报告中写道。“鉴于当前投资者的敏感度上升,预计发行人和监管机构会希望采取对投资者更友好的方法。”

对于投资者来说,AT1市场仍然存在顾虑。巴克莱的Sarkar表示,私人财富管理机构可能会重新评估对AT1债券的参与情况,可能会“永久削弱”对此类资产需求。

“即使不会蔓延,压力和恐惧仍然在,”Kepler Cheuvreux的信贷研究主管Sebastien Barthelemi表示。“市场需要一段时间来消化瑞信这件事,暂时不会完全放下心”。

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