华泰证券：Q2家居预计环比修复明显 政策持续落地有望支撑下半年行业需求复苏

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华泰证券发布研究报告称，家居方面，2-5月前端客流及接单表现陆续兑现至报表端，该行预计主要家居企业Q2营收稳步增长，降本控费之下预计利润表现更优，建议关注：1)经营端积极变革、估值处于底部的一线龙头；2)渠道红利持续释放、估值弹性较大的二线龙头；3)出口链下游景气赛道标的。

包装方面，消费复苏动能不足短期拖累包装企业经营表现，静候需求回暖，同时成本端压力释放下后续利润改善可期。消费轻工方面，消费力整体偏弱背景下，文具龙头经营表现更为稳健；以及必选属性突出、需求端受益于渠道红利持续释放、成本端受益于浆价等大宗原料下行的日用个护品牌。

华泰证券主要观点如下：

家居：预计Q2收入增长稳健，利润表现优于收入

1)收入端，2-5月前端客流及接单表现陆续兑现至报表端，我们预计主要家居企业Q2营收稳步增长，增速环比Q1有明显修复(主要系Q1同期高基数+22年底外部环境影响客流)；2)利润端，原料成本下行叠加23年起各公司强化降本控费，效果有望于Q2兑现，预计利润表现将优于收入。展望后续，23H1竣工表现靓丽，同时促消费及地产政策陆续落地，有望支撑下半年家居需求复苏，预计23H2家居企业收入及利润仍有望实现稳健增长。

包装：需求表现整体偏弱，静候需求回暖/利润改善

包装景气度与下游消费表现密切相关，消费复苏动能不足短期拖累包装企业经营表现，拆分需求看，23H1消费电子出货仍然较弱，去库存压力缓解下下半年有望迎来修复；家用电器产量同比表现较优，高端白酒需求表现稳健，支撑纸包装需求；啤酒及软饮料等需求表现相对更具韧性，支撑金属包装需求。成本端，据隆众资讯及统计局数据，23H1中国箱板纸/瓦楞纸/白卡纸市场均价同比分别下降16.12%/17.58%/17.13%，23H1铝锭A00市场均价同降13.78%，镀锡板卷均价(0.18*900)同降16.17%，成本下行有望带动包装企业利润率改善，建议关注大包装布局稳步推进的纸包装龙头。

消费轻工：文具动销偏弱，日用品稳健成长

据统计局数据，4-6月日用品零售额分别同比变动+10.1%/+9.4%/-2.2%至548/608/715亿元，Q2日用品消费表现整体稳健，其中6月单月零售增速有所走弱，我们判断一方面系去年同期基数较高，另一方面系终端消费需求不足所致，建议关注必选属性突出、需求端受益于渠道红利持续释放、成本端受益于浆价等大宗原料下行的日用个护品牌。4-6月文化办公用品零售额分别同降4.9%/1.2%/9.9%至260/270/441亿元，文具动销仍然表现较弱，但头部企业传统核心业务有序复苏，科力普收入有望延续高增，同时利润率有望在去年低基数的基础上迎来修复，建议关注文具用品龙头。

风险提示：地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。